파월은 피벗을 할 것인가. 2023 서울 머니쇼 후기
■세미나 개요
- 세미나명
파월은 피벗을 할 것인가
- 참가연사
노영우 매일경제신문 국제경제전문기자
백석현 신한은행S&T센터 이코노미스트
*환율 천재. 엠플러스에 환율 관련 글 올려 조회수 1위
오석태 한국SG증권 본부장
*1986년 서울대 수석 입학으로 신문 지상 장식. 하버드대 졸업
■2줄 요약
- 오석태, 美 경기 망가져서 실업률 4% 돌파해야 피벗···지금은 주식 살때 아니다
- 백석현, 美 상업용 부동산 심상치 않아 올해 피벗한다···삼성전자 주가 바닥은 근접
■세부 내용(각자 발표를 대담 형식으로 재구성)
●미국 연준은 피벗(금리 인하)에 나설까
▶오 본부장=미국 근원 인플레이션(에너지 식품 물가 제외)이 5.5% 수준이고, 주거비가 인플레이션의 33% 수준을 차지한다. 집값과 월세는 크게 떨어지지 않고 있다. 그러나 시장은 근원 인플레이션이 4% 밑으로 떨어질 것을 기대하고 있다. 연준의 타깃은 2%다. 아직 갈 길이 멀다. 물가만 봐도 금리 인하를 결정하기 쉽지 않다.
▶백 이코노미스트=연내 피벗 할 것 같다. 과거 금리 인하 직전에 이들은 갑자기 스탠스(입장)를 바꾼 적이 있다. 2019년 금리 인하 당시 연준의 성명서를 보면 '불확실성이 증가했다'는 표현이 갑자기 등장한다. 그리고 '인내하겠다'는 기존 입장이 바뀐다. 시장 불확실성은 증가하고 있고 연준은 또 굴복할 것이다.
●연준이 피벗을 결정할 때 어떤 지표들을 보나
▶오 본부장=물가와 함께 고용 지표를 중시한다. 한국은 국내총생산(GDP)으로 경기 침체와 호황을 판단하지만 미국은 고용이다. 4월 실업률이 3.4%이고, 신규 고용이 23만명대다. 고용 지표로 봤을 때 미국은 여전히 호황이다. 고용 지표가 꺾여야 금리 인하를 검토할 것이다. 실리콘밸리은행(SVB) 이상의 위기가 와야 피벗 가능성이 높아진다. 실업률이 갑자기 4%를 뚫고 치솟거나 신규 일자리가 반 토막이 나야 피벗에 나설 것이다.
▶백 이코노미스트=미국 상업용 부동산이 심상치 않다. 미국 대도시 상업용 부동산 공실률(빈 사무실)이 20%를 돌파했다. 최근 1년 동안 추세도 가파르다. 부실 위기가 커지고 있다. 미국 S&P500 지역은행 지수는 시장 대비 크게 약세다. 주식시장은 미리 위험을 감지한다. 파월은 위험에 대비하기 급급한 모습보다는 미리 시그널을 주는 것을 선호한다. 그래서 피벗이 미리 나올 수 있다.
●투자자들은 어떻게 대응해야 하나
▶오 본부장=작년에는 주식과 채권이 모두 하락하는 이례적인 시장이었다. 올해는 다시 정상궤도로 회귀해 한쪽이 더 나을 것이다. 주식은 S&P500 기준으로 올해 3500~4200 사이에서 움직일 것으로 봤는데 11일 종가 기준으로 이미 4137이다. 고점에 거의 올라왔다. 큰 변동성으로 주식이 크게 빠지면 모르겠지만 지금은 주식을 살 때는 아니다. 대신 채권은 지금 사도 리스크가 크지 않다.
▶백 이코노미스트=기업 입장에서 보면 고비용 저효율 구조로 가고 있다. 글로벌 기업들은 그동안 해외에 공장을 지으면서 인건비 등 비용 절감을 위주로 판단했다. 그러나 이젠 경제성보다 안보다. 대만 TSMC가 비싼 원가를 불평하며 사상 최대 투자를 미국에 하고 있다. 미국의 보호를 받고 싶은 것이다. ESG 트렌드 때문에 효율성이 높은 화석연료도 덜 써야 한다. 비용이 올라가기 때문에 저물가 시대는 끝났다.
●한국과 그 기업들의 경쟁력도 끝난 것인가
▶백 이코노미스트=한국 기업 실적은 반드시 환율과 함께 봐야 한다. 기업 매출은 환율과 물량과 단가의 곱이다. 원화가 약세가 되면 삼성전자와 같은 수출기업이 좋을 것으로 보지만 그렇지 않다. 강달러면 수출할 물량이 주니 매출도 감소한다. 메모리 반도체의 경우 단가까지 하락 중이다. 그러나 단가 하락 기울기가 눈에 띄게 완만해지고 있다. 메모리 반도체 기업의 실적은 더 이상 하락할 여지는 작아졌다. 한국은 외환보유고가 늘고, 순채권국으로 돌아서 급격한 위기가 찾아올 가능성은 낮다.